Conjoncture
Le mois dernier, nous évoquions la remontée des tensions aux Etats-Unis et la relance économique allemande par des investissements massifs dans la défense. Le sujet le plus notable concerne désormais le krach sur les actions, dont l’origine provient de l’instauration de « droits de douane réciproques » entre les pays par Donald Trump. Ces mesures imposent une hausse minimale de 10% des droits de douane par pays, avec ajustements et exemptions. Avec tout ça, l’éviction d’Elon Musk du DOGE (le Département de l'Efficacité Gouvernementale aux USA) est « presque » passée inaperçue.
Que suivre pour sortir de ce brouillard ?
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Concernant les droits de douane : Donald Trump a tapé fort, surtout sur la Chine (+34%!). La contre-attaque de cet Empire est incertaine. Celle de l’Europe semble modérée. Les négociations resteront ouvertes mais l’impact pourrait être moindre que prévu.
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Le dollar a fortement baissé depuis le début de l’année – vers 1.10 $/€, ce qui est assez inédit, car les actifs en dollars sont souvent un refuge en cas de crise.
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La confiance du consommateur américain ralentit. Et la Fed, qui a évoqué le risque de stagflation, pourrait baisser ses taux pour stimuler la croissance.
. En Europe, les incertitudes sur l’inflation et les déficit budgétaires sont fortes. Ceci devrait faire monter les taux longs à moyen terme.
. Mais pour le moment, les obligations d’Etat ont servi de valeur refuge - contrairement à l’or. Et le crédit a commencé à se tendre en parallèle. Constituer des positions sur le crédit de qualité sur des durations courtes devient intéressant. -
Les « grands » indices des actions ont perdu entre -15% et -20% depuis le 26 mars (données arrêtées au 7 avril). Les résultats trimestriels des entreprises US seront à surveiller de près en avril, avec des analystes qui n’ont - étonnamment - pas encore revu à la baisse leurs attentes de croissance des bénéfices malgré les incertitudes grandissantes.
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Les banques européennes ont davantage baissé. Continuer de prendre ses profits nous semble raisonnable.
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Certaines valeurs en lien avec la défense ont également fortement baissé, comme si la guerre économique ne suffisait pas. Les investisseurs dynamiques ayant un horizon long pourraient en profiter augmenter le poids de ces valeurs en portefeuille.
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Les cryptos ont accompagné la baisse des actions. Le Dogecoin reste un cas à part – comme Elon
- qui souhaite une zone de libre-échange ente l’Europe et les USA.
Taux, indices, devises
Taux d’Etats 10 ans (%)
| 28 février 2025 | 31 mars 2025 | |
| Allemagne | 2,4 | 2,7 |
| France | 3,1 | 3,4 |
| USA | 4,2 | 4,2 |
Indices actions
| 28 février 2025 | 31 mars 2025 | Sur le mois | Depuis le début de l'année | |
| CAC 40 | 8 112 | 7 791 | -4,0% | 5,6% |
| Eurostoxx 50 | 5 464 | 5 248 | -3,9% | 7,2% |
| S&P 500 (USA) | 5 955 | 5 612 | -5,8% | -4,6% |
Devises & matières premières
| 28 février 2025 | 31 mars 2025 | Sur le mois | Depuis le début de l'année | |
| €/$ | 1, 038 | 1, 082 | 4,3% | 4,5% |
| Baril de brent | 73, 2 | 74, 7 | 2,2% | -0,1% |
| Once d’or | 2 859 | 3 123 | 9,3% | 19,0% |
Orientations générales
| Orientation globale | Neutre | |
| Monétaire | Légèrement positive | . Continuer de remonter les positions sur les fonds monétaires |
| Obligations | Légèrement négative |
. Modifier l’allocation obligataire en augmentant à la fois l’allocation sur des durations [1-3] et [7-10), tout en en réduisant l’exposition au taux pivot (5 ans) de la courbe |
| Actions | Positive |
. Continuer de profiter des baisses des marchés et du dollar pour augmenter le poids général des actions, notamment sur les actions américaines, les valorisations devenant plus équilibrées |
NB : les investisseurs ayant un horizon court (proche de la retraite) devront quant-à-eux être très prudents avec les actions
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